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中郵證券有限責(zé)任公司丁士濤,劉依然近期對(duì)金誠(chéng)信進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《礦服業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，資源業(yè)務(wù)放量在即》，本報(bào)告對(duì)金誠(chéng)信給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為33.46元。

金誠(chéng)信(603979)
事件
2023年4月25日金誠(chéng)信發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.55億元、YOY+18.9%，歸母凈利潤(rùn)6.1億元、YOY+29.47%。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.76億元、YOY+29.18%，歸母凈利潤(rùn)1.85億元、YOY+16.52%。
投資要點(diǎn)
礦服業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進(jìn)，市場(chǎng)開發(fā)成效顯著。22年公司服務(wù)的普朗、謙比希等項(xiàng)目保持穩(wěn)定高產(chǎn)，礦服業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.03億元(+21.31%)，占總收入比重97.16%（+1.93%），共完成井巷工程掘進(jìn)總量（含采切量）347.55萬m3、YOY+3.00%，采供礦量3400.43萬噸、YOY+6.68%。公司積極挖掘國(guó)內(nèi)外潛在市場(chǎng)，接連承接貴州甕安老虎洞磷礦采選項(xiàng)目、老撾開元鉀鹽礦采礦工程等項(xiàng)目，新簽及續(xù)簽訂單持續(xù)發(fā)力（56億元）。工程建設(shè)項(xiàng)目增加帶動(dòng)其收入占比由31.70%增至34.96%，為后續(xù)運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)提供廣闊成長(zhǎng)空間，利于強(qiáng)化主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可持續(xù)性。根據(jù)年報(bào)披露，23年公司計(jì)劃完成井巷工程掘進(jìn)總量(含采切量)429.06萬m3，采供礦量4178.24萬噸。
礦山資源蓄勢(shì)待發(fā)，第二核心主業(yè)成長(zhǎng)可期。公司擁有3個(gè)采礦權(quán)、7個(gè)探礦權(quán)，總計(jì)擁有權(quán)益儲(chǔ)量為銅金屬106萬噸、磷礦石1920萬噸、銀金屬249噸及金金屬7噸。22年Dikulushi銅礦生產(chǎn)銅金屬2800噸（折銅當(dāng)量），23年計(jì)劃產(chǎn)量8000噸（折銅當(dāng)量）。未來隨著Lonshi銅礦和兩岔河磷礦投產(chǎn)，公司將形成5萬噸金屬銅和80萬噸磷礦生產(chǎn)能力。
政策變化對(duì)礦服主業(yè)構(gòu)成利好。行業(yè)政策方面，23年4月財(cái)政部印發(fā)《礦業(yè)權(quán)出讓收益征收辦法》，原“35號(hào)文”廢止，政策的變化會(huì)導(dǎo)致礦山企業(yè)加大探礦增儲(chǔ)的力度，礦山建設(shè)規(guī)模也有望同步增長(zhǎng)。公司作為礦山服務(wù)企業(yè)，有望充分受益。金融屬性和商品屬性利多銅價(jià)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入中后期及2024年全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，我們看好銅價(jià)走勢(shì)。鑒于公司自有礦山將從23年開始貢獻(xiàn)產(chǎn)量，銅價(jià)上漲有利于礦服主業(yè)估值提升及增厚礦山利潤(rùn)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)為9.95（上調(diào)7.8%）/17.77（下調(diào)4.8%）/23.16億元。按照23年4月25日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為20/11/9倍。2023年是公司礦山放量的首年，看好公司礦山服務(wù)行業(yè)地位和礦山資源開發(fā)前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；海外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期；項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華西證券戚舒揚(yáng)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.77%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.78億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.08。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為41.92。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，金誠(chéng)信（603979）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）